铝管淡季不淡的反弹能走多远?

　　从钢铁行业的季节性特点来看，七八月份由于梅雨、高温等气候因素，钢市处于传统的消费淡季。这就使市场产生一个关注的焦点，钢价的这个“淡季不淡”的反弹能走多远?
　　
　　7月19日，国内一系列宏观经济数据发布，我们就选取与钢铁行业密切相关的数据来分析一下钢价反弹的可持续性。
　　
　　先来看供应状况，我们认为，用日均产量代替月度产量，排除了大小月造成的产量差异问题，从而更能反映企业的生产状况。国内发布粗钢产量数据的权威机构有两个：国家统计局和中钢协，由于统计口径和方法的差异，两个机构的数据偶尔可能出现不匹配的状况，但大体一致。6月份，国家统计局的数据显示粗钢月度产量为6646万吨，日均粗钢产量215.5万吨左右，较5月份的日均216.2万吨有所下降。同样，中钢协的数据显示，6月份的日均粗钢产量约为216.7万吨，较5月的日均217.7万吨亦有所下降。这说明，6月份资源供应确实有所下降，虽然降幅并不明显。
　　
　　接着来看需求情况。正如众所知悉的那样，螺纹钢主要用于建筑行业，而基础设施和房地产行业是其主要的应用领域。基础设施对螺纹钢的需求可以通过固定资产投资完成额累计同比增幅来体现，新的数据显示，上半年，我国固定资产投资完成额累计同比增长20.1%，较前5个月的20.4%有所下降。而，房地产的投资数据在6月份却意外强势。通过数据推算可知，6月份单月房地产开发投资完成额超万亿，为10030亿元，这是历史上的高值。这一数据意味着，房地产行业对于螺纹钢的需求可能出现明显增长。
　　
　　另外，研究发现，汇丰PMI指数和工业增加值同比增幅，是与钢价走势正相关性比较强的两个经济指标。数据显示，6月份汇丰PMI指数下滑至48.2，而工业增加值同比增幅则下降至8.9。这两个经济指标都说明宏观经济仍显露疲态，钢价亦受其拖累。也就是说，虽然房地产开发投资额在6月份出现大幅上升，这将有可能拉动螺纹钢的需求。然而，在固定资产投资同比增幅、汇丰PMI、工业增加值同比增幅均呈现下行态势的背景下，单个指标的好转并不能保证需求的持续旺盛。
　　
　　后，我们来看一个短期内直接影响钢价的因素：资金持仓。我们收取期货交易所每日公布的前20名持仓数据，用前20名多头持仓之和减去前20名空头持仓之和，就得到了该合约前20名的净持仓。再用净持仓除以多头持仓之和与空头持仓之和的总和，就得到了净空或净多比例。我们认为，用净多或净空比例代替净持仓量，排除了持仓量本身变动的影响，净空或净多比例更能反映市场情绪。
　　
　　6月末，前20名持仓的净空比例明显下降，一度接近多空平衡状态，说明换月过后，资金RB1401合约的操作谨慎，并未杀跌。然而，随着期价的反弹，大批资金会重新入市做空，RB1401净空比例明显上升，这一现象在7月11日当天非常明显，当日永安、中证、江西瑞奇三个席位均出现15000手以上的空单增持。
　　
　　综合来看，无论是资源供应的下降(降幅较小)，还是需求的好转(单指标)均对钢价形成支撑，但这种利好的推动力度有限，钢价反弹的可持续性存疑。而资金持仓变动亦说明钢价的反弹难以持续，阻力重重，上方3700元/吨或存在较大阻力。